铁矿石暴跌原因追踪——看不清的需求罗生门

原标题：铁矿石暴跌原因追踪——看不清的需求罗生门

在黑色系如日中天的盛宴里，铁矿石莫名其妙地崩了，14个交易日大跌20%，小编对这种反常的独立行情非常不解，但研究了很多报告和数据，都没有找到很合理的解释……

下面我们针对几个期货朋友的疑问做一些探索：

1，螺纹热卷之前很强势，近期回调，还能涨吗？

首先我们必须明白成材上涨的原因是什么，目前比较多的解释是环保限产和货币印发。“限产”是政策预期，需要看产量去量化。我们先看商品房销售数据，看完这张图就明白，这上涨的底气在哪里。

国家统计局的数据，今年商品房累计销售额同比增长肉眼可见，大方向上，你还敢做空吗？

至于宏观上货币印发的说法，M1已经回落，降准替代印钞，只能说大环境适合商品上涨，黑色的上涨不能一味推给宏观。

另一方面，有人说现在需求转弱，但就生铁产量单月下降等数据，并不能强行推导需求的弱化。

从螺纹钢社会库存的积累情况来看，比前两年都更快速，也许螺纹7月份的政策预期超涨该是个头了。

2，煤炭上涨原因何在？

这个问题其实比较好回答，我们看到放水，看到商品房销售额，看到螺纹社会库存，黑色的逻辑就很明确了，无论如何分析限产，如何考虑环保，生铁产量和地产销售很明白地还原了“高需高产”的状况。

以上是焦炭钢厂库存、产量和焦煤钢厂库存，焦炭低得可怜的库存和缩水的产量真正诠释了什么是限产，而寻底的焦煤库存更是诠释了近期强势价格的背后逻辑。

3，铁矿石下跌有没有基本面的预示？

（1）发运量似无关紧要

本周铁矿石发运量低位有所回升，澳巴发运总量为2273.3万吨，环比增加185.8万吨，同比减少52万吨。其中澳洲发运量为1602.3万吨，环比增加144.4万吨，同比减少52.1万吨。澳洲发中国量1389.4万吨，环比增加140.1万吨，同比减少32.1万吨。巴西发运量为671万吨，环比增加41.4万吨，同比增加0.1万吨。

从四大矿山和澳巴发运总量来看，没有太大变化。如果没有进口政策的变化，还是要看需求，毕竟港口堆满了铁矿石。非稀缺性的矿产总是供大于求的，而我们的铁矿石有56%是进口的，供给端在澳洲，而澳大利亚铁矿石的价格根据国际订单波动，中国的进口占澳大利亚的87%，其中关系可想而知。

（2）减产才是下跌的真正始作俑者

生铁产量低位继续下降，本周247家钢厂高炉开工率86.83%，环比下降1.21%，同比减少6.26%。日均生铁产量231.13万吨，环比减少3.22万吨，同比减少16.63万吨。

整个7月份由于百年大庆和环保的影响，部分产能关停，我们可以看到国产矿山产能利用率、国产铁矿精粉日均产量、国内月度粗钢日均产量都有明显的下滑。看来减产并不是口号。

（3）减产里有多少是需求减弱，又有多少是政策原因呢？

这个问题没办法统计，但是库存可以解释需求是不是在衰弱。

如果按照库存的绝对高低进行方向判断，那么恭喜你，会错得一塌糊涂。但库存的积累和消化速度能说明一些需求的问题。今年6月中旬开始，库存积累的速度和相较于年内的绝对数量是非常惊人的。

（4）螺矿本是同炉物，此消彼长为哪般？

螺纹热卷正在透支对环保减产的预期，煤炭基本面是真的好，铁矿石基本面是真的不咋地，但是能不能炒减产预期还要问问外盘……

上图，内外盘的相关性肉眼可见。中国需求——国外矿山——国外盘面——国内盘面，所以需求真的弱了，加上铁矿石比成材对外依赖性大很多，讲国内供给逻辑就要小点心了。

4，总结：

目前环保限产的力量不容小觑，需求减弱的证据有待收集。如果后市产量持续下降，库存又持续积累的话，供需两弱格局下，成材会慢慢回归，铁矿石供给大半在外，后市大幅反弹的可能性不大。

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