Vivint Solar IPO：你需要知道什么

扬·勃兰特（Yann Brandt）

“根据该文件，Vivint Solar安装的所有系统都使用Enphase逆变器……这意味着，Vivint Solar在2014年购买了215,000多种Enphase产品。”

住宅太阳能的增长速度超出了所有人的预期。由于SolarCity的IPO距离我们还不到两年，Vivint Solar希望在最新一轮融资中公开上市。尽管有可比较的数据点，但Vivint Solar和SolarCity也有区别。从市场，融资产品到技术，我们都会细分Vivint Solar的IPO档案，也称为S-1档案。

Vivint Solar由Blackstone L.P.拥有，Blackstone L.P.是一家全球投资和咨询公司，拥有约2790亿美元的资产，作为交易的一部分，Vivint的售价约为20亿美元。Vivint在IPO中被标记为姊妹公司，致力于为全美国超过850,000个客户提供住宅家庭安全系统和服务。预计Vivint Solar的股票交易价格为$ VSLR，黑石集团将保持该公司的多数股权。Vivint（家庭安全部门）将不会参与IPO流程。

市场信息

Vivint Solar目前在7个州运营，包括：亚利桑那州，加利福尼亚州，夏威夷州，马里兰州，马萨诸塞州，新泽西州和纽约。该公司预计在2014年在新市场和现有市场中开设20个新办事处。我们的猜测是，Vivint Solar将遵循SolarCity的发展道路，并进入尚未重叠的市场，例如：内华达州，康涅狄格州，科罗拉多州，华盛顿特区，特拉华州，俄勒冈州，宾夕法尼亚州和德克萨斯州。当然，每个州在激励和电力成本方面都有一个时机问题，这将决定进入新市场的价值。

Vivint Solar保持独特的销售方式，主要雇用直接销售人员（拉票），通过敲门来吸引客户。该公司有489个销售人员，其中许多来自姊妹公司。首次公开募股后，人员流动可能会受到非偷猎关系的限制。但是，两家公司将互相支付线索推荐费，以帮助继续保持协同效应。请记住，Vivint拥有850,000个客户，而Vivint Solar仅渗透了其中的2.5％的21,921个客户，这意味着该渠道还有很大的增长空间。

金融产品和客户

成为Vivint和Blackstone的一部分并非没有优势。在财务上，Vivint Solar仍可从Vivint获得7,000万美元的信贷额度，并且与黑石集团的关系为公司带来了财务信誉。Viving Solar目前列出了4.43亿美元的资金和53兆瓦的税收股权可供投资。迄今为止，Vivint Solar已与21,921位客户签约，其中2014年有8,625位客户签约，几乎是2013年全年的两倍。请记住，SolarCity在2014年第二季度签署了近30,000个客户，但仍然存在很大差距。总的来说，$ VSLR拥有129 MW的系统，尽管2014年的平均功率为6.6 kW，但平均功率为5.9 kW。

从金融产品的角度来看，Vivint脱颖而出。截至6月30日，Vivint尚未签订任何租约。这意味着他们的项目是通过购电协议（PPA）进行的，并且可能会出售一些现金。租赁将使资产负债表负担与其他市场参与者相似的生产保证。PPA平均每年递增2.9％–3.9％。客户仍然倾向于信用风险的高端，平均FICO得分为750。

太阳能安装技术规范

从2013年到2014年，平均系统大小从5.9 kW增加到6.6 kW。假设趋势是数量的增加使购买更高效率的面板成为可能。Vivint称英利和天合光能为顶级制造商。太阳能贸易关税被列为风险项目，但未提及明确的购买策略，这标志着当前组件供应商的背离。从技术风险的角度来看，Vivint特别提到了SolarCity对Zep的收购以及这意味着失去与他们首选的机架供应商的联系。Vivint Solar似乎愿意对单个供应商作出承诺是愿意通过考虑购买逆变器而继续承担的风险。

对于Vivint Solar，Enphase是首选的逆变器选择。根据该文件，所有系统都使用Enphase微逆变器。到目前为止，有3万个住宅太阳能装置，这是Enphase的很多产品，我们要问的一个问题是，到底有多少北美产品用于Vivint Solar。通过查看$ ENPH发布的季度报告，我们能够估算出2014年向北美市场售出的867,850台逆变器。在同一时间范围内，Vivint Solar安装了8,625台系统/56.9 MW，每个系统估计有25个面板。这意味着，Vivint Solar购买了超过215,000台Enphase逆变器，占该公司北美总销售额的25％。两家公司在技术和商业方面均存在风险。鉴于到目前为止没有系统运行超过3年，投资者会关注还是要求采取降低风险的策略。

财务状况和审查

资产负债表似乎很强劲，所以让我们回顾一下我们已经习惯于从太阳能资产所有者那里看到的关键指标。$ VSLR坐拥2500万美元现金，信贷额度为5700万美元，利率在7.5％至12％之间。每份个人合同代表合同现金流量，这意味着Vivint Solar当前拥有6.47亿美元的未偿合同收入。

保留价值已成为尚未在同行中标准化的指标。在上个季度，SolarCity要求保留每瓦1.76美元的价值，而Vivint Solar则要求保留每瓦2.39美元的价值。在这一点上，这可能意味着比较苹果和橙子，但将继续进行分类。

首次公开募股

Vivint Solar已准备好进行首次公开​​募股，因此高管和所有者似乎都在考虑。太阳能行业希望IPO成功，主要是因为另一轮强劲的注资将支持太阳能代表的零售投资论点。随着越来越多的房主希望在自己的房屋中增加太阳能，拥有两家可比的公开交易的太阳能公司将是备受关注的好事。

IPO发行将是关键-未来的挑战可能与太阳能无关，但交易的结构如何。请记住，SolarCity在以每股8美元的价格上市时，在艰难的财务环境中几乎脱颖而出。如今，交易价格几乎是该数字的10倍，我们看到金融市场已准备好成立另一家公司。但是，希望仍然是下游金融领域的其他同行跟随并推动IPO跃升。